调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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