来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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