财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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