申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

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　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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