近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.291ma等于多少a，1ua等于多少a万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)1ma等于多少a，1ua等于多少a产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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