财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(hucos180°是多少，cos180度等于多少à)收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)cos180°是多少，cos180度等于多少360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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