近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心shōu)益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积(jī)极配置。

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