作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场(c世界上性功能最强的国家是哪世界上性功能最强的国家是哪个国家个国家hǎng)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng世界上性功能最强的国家是哪个国家)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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