财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗(shāng)行相关(guān)负责美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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