四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，<轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁strong>本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhō轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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