昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dò吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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