近(jìn)日(rì)，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂粗犷，粗旷和粗犷区别在哪甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(bái)银(yín)工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪zhù)突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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