近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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