北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数(shù)据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于(yú)前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于(yú)新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的(de)发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息(xī)25个基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利(lì)率联邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明(míng)表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的(de)非农报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时(shí)间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或在(zài)短期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属(shǔ)研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益(yì)率持续(xù)下行的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费(fèi)的(de)拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了(le)这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪(xù)提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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