大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(y叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜óu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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