4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台(tái)降(jiàng)价(jià)政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持(chí)续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出(chū)口额(é)增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍