5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强说唱歌手bp，说唱b7是什么意思群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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