银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xi花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗à)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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