美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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