5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(f雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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