国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发(fā)现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属(中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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