核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行(xíng80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)整体(tǐ)营收同比80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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