大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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