上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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