原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的272小时是几天，72小时是几天几夜022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、72小时是几天，72小时是几天几夜迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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