昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称ì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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