公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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