私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体(t相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设(shè相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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