财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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