原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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