金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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