2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？ <没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思/p>

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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