国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画duì)于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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