私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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