上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债3俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打0多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(j俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打iāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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