上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chén球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么g)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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