作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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