昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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