一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)的大(dà)幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍(réng)处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于市(shì)场整体，较高(gāo)的分(fēn)红(hóng)也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之二：政策的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政(zhèng)策密(mì)集出台(tái)。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力(lì)修(xiū)复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时(shí)下游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等(dě周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ng)细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家(jiā)重点支持的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历(lì)了行业(yè)调整和产能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运市场需求正在(zài)增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造船(chuán)企业(yè)重(zhòng)组(zǔ)整合(hé)和(hé)产能优化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重投资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来(lái)几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投资人带(dài)来确定性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修(xiū)复空(kōng)间较大。

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　　风险提示

　　关(guān)注经(jīng)济(jì)数据波动，政(zhèng)策超预期(qī)收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略(lüè)

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