金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金(jī吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗n)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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