银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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