5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(s尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快hàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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