昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了>zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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