5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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