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社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计(jì)局(jú)发布4月(yuè)全国(guó)规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累(lèi)计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业(yè)利润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。<社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面/p>

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解(jiě)数(shù)据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业的(de)利润增(zēng)速降(jiàng)幅依(yī)然较大；中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加工业和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利润增速(sù)均为负(fù)，是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利(lì)润增(zēng)速的(de)主要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况(kuàng)下，下(xià)游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月(yuè)份公(gōng)布(bù)的工业企业利润数据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出明(míng)显的探底爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速爬(pá)升的行业进一步(bù)增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备(bèi)制造业有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。按当月利润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃(rán)气及(jí)水的生产和(hé)供应业(yè)电力。

　　正文(wén)

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利润社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面累计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由正转负(fù)的(de)原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅(fú)度之深(shēn)和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行业(yè)中(zhōng)，有26个行业的营业利润(rùn)累计增速出现(xiàn)回升，其他(tā)13个行业的营业(yè)利(lì)润累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的(de)行(xíng)业主要是农副食(shí)品加工(gōng)、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的行业(yè)主要是(shì)机械和设(shè)备修理、汽车制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)等行业。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增速(sù)明显回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收期(qī)进一步增加。

　　数据(jù)显示(shì)，规模以上工业(yè)企业累计每百元营业收入中的(de)成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外(wài)商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工业企(qǐ)业利(lì)润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台商利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和股份(fèn)制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)矿采选业(yè)、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相(xiāng)比，利(lì)润增速跌(diē)幅普(pǔ)遍(biàn)收窄，但依然(rán)是整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累。中游(yóu)装备制造业利(lì)润增速(sù)回(huí)升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于(yú)国内汽车(chē)销(xiāo)售量(liàng)的(de)提升和汽(qì)车(chē)产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车制(zhì)造(zào)业的(de)利润增速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正，此外(wài)叠(dié)加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼(liàn)加(jiā)工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工(gōng)、化学纤(xiān)维制造、金属制品、计算(suàn)机通信和(hé)电(diàn)子设备跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧为正，并且增速出现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需(xū)求同时(shí)走弱(ruò)的(de)情况下(xià)，下游(yóu)行(xíng)业内(nèi)部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力，文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制(zhì)造(zào)、纺织业(yè)、家具制造等多个(gè)行业的利润(rùn)增速(sù)跌幅(fú)放(fàng)缓，但依然为(wèi)负；农副食品加(jiā)工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多(duō)个行业的利(lì)润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价(jià)格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部需求转好速(sù)度较慢，这也(yě)意味着下游行(xíng)业的利润(rùn)增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰、皮毛(máo)羽和(hé)制(zhì)鞋、造纸及(jí)纸制(zhì)品和(hé)医药制造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)和印刷(shuā)和记(jì)录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速(sù)保持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的(de)机械和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利(lì)润增速相对较高，燃(rán)气生产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累计增速上升幅度较大(dà)，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力(lì)利润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应(yīng)降幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个(gè)月相比(bǐ)，4月份(fèn)公(gōng)布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的(de)探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造(zào)业(yè)有望继续成为(wèi)拉动工业企业利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升的(de)主(zhǔ)要拉(lā)动力。汽(qì)车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天(tiān)和其(qí)他运输设备制造(zào)业、通用(yòng)设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑(sù)料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企(qǐ)业利润增速能(néng)否转(zhuǎn)正？》中所言，当(dāng)前正处于第(dì)6次工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)探(tàn)底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年(nián)开(kāi)始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至(zhì)少还(hái)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面要在负值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预计工业企业(yè)利(lì)润增速转正(zhèng)最早也需等(děng)到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍(réng)面(miàn)临内需增长(zhǎng)缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能(néng)利(lì)用率持(chí)续下滑(huá)。此(cǐ)外，叠(dié)加营业成本高(gāo)居不(bù)下导致(zhì)的内部压力(lì)，本轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速反弹(dàn)速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　招(zhāo)商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速明显回升(shēng)——4月工业企业利(lì)润分析