昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.5小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污8亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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