昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后(hòu)苏州市相城区邮编是多少果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zh苏州市相城区邮编是多少ě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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