来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要值此之际是什么意思春节，值此 之际(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(值此之际是什么意思春节，值此 之际qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造值此之际是什么意思春节，值此 之际创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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