事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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