财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dà陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌i)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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